Visión Global Atentik

Junio trajo una de las mejores noticias del año en el frente inflacionario mexicano. El dato de mayo, publicado a inicios de junio, mostró que la inflación general cayó a 3.94% anual, regresando finalmente al rango de tolerancia de Banxico de entre 2% y 4%, después de varios meses fuera de ese margen. La caída mensual del INPC de -0.21% se explicó sobre todo por descensos en electricidad y en frutas y verduras, aunque la inflación subyacente —la que el banco central vigila más de cerca— se mantuvo más rígida, en 4.19% anual, todavía por encima del objetivo puntual de 3%.

Con ese telón de fondo, la Junta de Gobierno de Banxico se reunió el 25 de junio en su cuarta decisión del año y confirmó lo que el mercado ya esperaba: mantener la tasa de referencia sin cambios en 6.50%. Lo más relevante no fue la decisión en sí, sino la forma en que se tomó: por primera vez en varias reuniones, el voto fue unánime, con los subgobernadores Jonathan Heath y Galia Borja —quienes durante el ciclo de recortes habían favorecido mantener la tasa sin cambios— sumándose esta vez al consenso. Banxico justificó la pausa señalando que la inflación general continuó desacelerando, pasando de 4.45% en abril a 3.55% en la primera quincena de junio, su nivel más bajo desde finales de 2025. El tipo de cambio se mantuvo relativamente estable durante el mes, cotizando en un rango de 17.17 a 17.60 pesos por dólar, en parte sostenido por el diferencial de tasas frente a Estados Unidos.

El factor que más pesó sobre esta decisión fue externo: la postura marcadamente más restrictiva que adoptó la Reserva Federal a mediados de mes, la cual reduce el margen de Banxico para disociarse de la Fed sin presionar al peso.

El mercado mexicano mantuvo durante junio la misma tensión estructural que ha definido el año: demanda activa, pero oferta nueva insuficiente. Reportes recientes de consultoras como Tinsa coinciden en que el cuello de botella no está en el interés de compra, sino en la disponibilidad de proyectos: cada vez hay menos desarrollos nuevos, lo que empuja a parte de la demanda hacia la vivienda usada y eleva también su valor. El perfil del comprador, sin embargo, se ha vuelto más racional y exigente: compara precio por metro cuadrado, evalúa la plusvalía real y prioriza ubicaciones bien conectadas, lo que está alargando los tiempos de cierre en algunos segmentos y obligando a los vendedores a competir más en argumentación y condiciones de pago que en el pasado.

En Estados Unidos, el panorama es distinto pero igualmente relevante para el fondo. La asequibilidad ha mejorado de forma gradual durante los últimos meses gracias a que los ingresos crecen ligeramente por encima de los precios de vivienda, y el inventario disponible, aunque todavía ajustado, continúa por encima de los niveles del año pasado. JPMorgan estima que los precios de vivienda a nivel nacional se mantendrán prácticamente estables durante 2026, en parte porque los propios desarrolladores siguen ofreciendo descuentos en la tasa hipotecaria para mover inventario, una estrategia que compensa parcialmente el freno que representa la postura más restrictiva de la Fed.

El evento más relevante del mes en la economía estadounidense fue la primera reunión de política monetaria bajo el liderazgo de Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal. El 17 de junio, el FOMC decidió por unanimidad mantener la tasa de fondos federales en el rango de 3.50%–3.75%, su cuarta pausa consecutiva y un resultado que el mercado ya había descontado casi en su totalidad. Sin embargo, lo que sorprendió no fue la decisión en sí, sino el tono: el comunicado eliminó cualquier referencia a "ajustes adicionales" hacia la baja, y el nuevo "dot plot" mostró que nueve de los dieciocho integrantes del comité ahora proyectan al menos una alza de tasas durante 2026.

Warsh fue enfático en su primera conferencia de prensa al señalar que la Fed "ha incumplido su objetivo de inflación durante cinco años" y que buscará corregirlo. El mensaje fue interpretado por los mercados como genuinamente restrictivo: las bolsas cayeron, el dólar se fortaleció a máximos de varios meses y los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron. La inflación estadounidense, medida por el índice de gasto en consumo personal, se ubicó en 4.1% anual al cierre del mes, su nivel más alto en tres años, impulsada principalmente por los precios de la energía derivados del conflicto en Medio Oriente que predominó durante buena parte de junio.

En el frente hipotecario, las tasas a 30 años se movieron en un rango entre 6.47% y 6.68% durante el mes, sin una tendencia clara de baja. Las ventas de casas existentes, no obstante, sorprendieron al alza con un crecimiento de 3.2% en mayo, su mejor nivel desde diciembre, apoyadas en una mejora gradual de la asequibilidad y en ingresos que crecen ligeramente por encima de los precios de vivienda.

El evento más relevante del entorno global en junio fue, sin duda, el avance decisivo hacia la paz entre Estados Unidos e Irán. El 17 de junio, ambos países —junto con Pakistán como mediador— firmaron el Memorando de Islamabad, que estableció una paz permanente en el Golfo Pérsico y Líbano, la reapertura del estrecho de Ormuz al tráfico comercial, el levantamiento del bloqueo naval y de sanciones económicas, y un paquete de más de $300 mil M de dólares para la reconstrucción de Irán. El acuerdo final sobre el programa nuclear quedó pendiente, con un plazo de 60 días prorrogables, pero la señal de desescalada fue suficiente para que los mercados reaccionaran de inmediato.

El efecto sobre el petróleo fue contundente. El Brent, que había llegado a cotizar por encima de los $90 dólares por barril durante los meses más álgidos del conflicto, cayó de forma sostenida durante junio hasta ubicarse por debajo de los $73 dólares hacia el cierre del mes, su nivel más bajo desde antes del estallido de la guerra. La Agencia Internacional de Energía estima que Irán podría reincorporar entre 1 y 1.5 millones de barriles diarios al mercado global en los próximos meses, mientras que el tráfico de petroleros por Ormuz ya regresó a niveles cercanos a los previos al conflicto. Firmas como JPMorgan y UBS ajustaron a la baja sus proyecciones para el Brent en la segunda mitad de 2026, citando tanto la mayor oferta esperada como una demanda global más moderada.

Esta desescalada llega en un momento delicado: coincide con una Fed que, bajo Warsh, adoptó un tono más restrictivo, y con bancos centrales de economías emergentes —como México— que dependen en buena medida de las señales que envíe Washington.