La inflación mexicana repunta, la Fed pausa con la mirada puesta en diciembre, el mercado de vivienda en Estados Unidos toca su momento más frío en más de una década y el petróleo vuelve a los tres dígitos.
El equipo de análisis repasa el mes: el repunte de la inflación en México, la pausa de la Fed con la mirada en diciembre, el mercado de vivienda más frío en más de una década y el petróleo de vuelta a los tres dígitos. Disponible en Spotify.
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Octubre abrió con una señal que los mercados ya esperaban pero que no deja de tener peso: el INEGI publicó el 8 de octubre que la inflación de septiembre subió a 3.45% anual, desde el 3.26% de agosto. El INPC avanzó 0.42% en el mes, empujado principalmente por productos agropecuarios como jitomate, cebolla y limón, además de bebidas alcohólicas y tabaco, que subieron 7.31% anual.
La inflación subyacente, que es la que Banxico vigila con más atención porque refleja tendencias de fondo, se ubicó en 3.75%, mientras que la no subyacente, la más volátil, cerró en 2.45%. El dato confirma que la desinflación que México vivió entre marzo y julio tocó su piso: de septiembre hacia adelante la inflación empezó a escalar de nuevo, impulsada sobre todo por alimentos perecederos y por la presión de energéticos que llega desde el mercado global.
La primera quincena de octubre confirmó esa dirección: el INEGI publicó el 22 de octubre una inflación quincenal de 3.62%, la lectura más alta desde junio. Lo que sí ocurrió fue un dato alentador en el frente del crecimiento: estimaciones preliminares señalan que la economía mexicana tuvo un avance cercano al 3.7% en septiembre, impulsado por manufactura e inversión, lo que da una señal positiva para el cierre del tercer trimestre aunque el dato oficial del PIB aún no se ha publicado.
El consenso de analistas —Franklin Templeton, Monex, Finamex y Banamex— anticipa que Banxico mantendrá la tasa en 6.50% en la reunión del 13 de noviembre y que la siguiente ventana real para un ajuste estaría en 2027, condicionada a una mejora clara y sostenida de la inflación subyacente.
Para el portafolio del fondo, la combinación de inflación al alza y tasa estable genera dos efectos simultáneos: por un lado, el costo del crédito hipotecario en México se mantiene predecible, lo que sostiene el ritmo de cierres en el portafolio residencial; por el otro, el diferencial de tasas México-Fed sigue siendo uno de los factores que presiona al peso.
La reunión del Comité de Mercado Abierto del 27 y 28 de octubre fue el evento económico más esperado del mes en Estados Unidos. En línea con lo que el 94% de los economistas y el 90% de los futuros de mercado anticipaban, la Fed mantuvo la tasa de referencia sin cambios en el rango de 3.75%–4.00%. Es la primera pausa después del alza de 25 puntos base de septiembre.
La decisión llegó acompañada de un tono que el mercado interpretó como precautorio pero no neutral. De acuerdo con el consenso de analistas, el siguiente movimiento más probable es un alza adicional de 25 puntos base en la reunión del 8 y 9 de diciembre, que llevaría la tasa al rango de 4.00%–4.25%.
A eso se suma un mercado laboral que sigue sin dar señales claras de enfriamiento, lo que le quita urgencia a la Fed para pivotar hacia una postura más flexible. El dólar se fortaleció durante el mes frente a la mayoría de las divisas, los rendimientos del Tesoro a 10 años se mantuvieron cerca del 5% y las bolsas cerraron el mes con retrocesos moderados ante la perspectiva de tasas altas por más tiempo.
La pausa de octubre en EE.UU. no cambia la tendencia del ciclo: mantiene la presión sobre las tasas hipotecarias y sobre el ritmo de absorción del mercado residencial americano. Para el portafolio de land development del fondo, el horizonte de monetización del suelo sigue siendo el de mediano plazo, con el punto de inflexión real dependiendo de cuándo la Fed señale una pausa sostenida. En el frente cambiario, el fortalecimiento del dólar durante octubre favorece directamente los retornos del portafolio americano medidos en pesos, lo que es un elemento positivo concreto para los inversionistas del fondo que miden su rendimiento en moneda nacional.
Octubre confirmó lo que los datos venían anticipando desde septiembre: el mercado de vivienda en Estados Unidos atraviesa su momento más lento en más de una década. Las tasas hipotecarias a 30 años superaron el 7% de forma sostenida durante todo el mes, llegando a 7.40% en la primera semana según Freddie Mac.
Redfin reportó para la semana del 18 de octubre que las ventas pendientes cayeron 1.9% semana a semana, tocando el nivel más bajo en sus registros desde 2021, con descensos en las 50 principales zonas metropolitanas del país. La demanda hipotecaria cayó 18% interanual. Las ventas existentes de septiembre, publicadas el 13 de octubre por la National Association of Realtors, confirmaron que agosto y septiembre fueron los dos meses más lentos del año, con un ritmo anualizado de 3.99 millones —por debajo del umbral de los 4 millones—. El precio mediano de vivienda en septiembre fue de $417,500, apenas 1.3% por encima del año anterior.
Los constructores reportan costos de materiales elevados, escasez de mano de obra y compradores que no califican a crédito con tasas en 7%, lo que está llevando a una contracción en los inicios de nuevas obras. A nivel nacional, ya hay 62% más vendedores que compradores, lo que invierte la dinámica que predominó entre 2020 y 2023 y empieza a inclinar el poder de negociación hacia quien compra.
El entorno del mercado americano en octubre es el más desafiante que hemos documentado en lo que va del año para quien vende. Las tasas en 7.4%, la demanda en mínimos históricos y el exceso de vendedores sobre compradores son tres frentes de presión simultáneos sobre cualquier activo residencial en venta. Para el portafolio, el horizonte de monetización se extiende y la estrategia más sensata es sostener posiciones bien ubicadas mientras el mercado se reajusta. El lado positivo estructural no ha cambiado: el déficit de vivienda en EE.UU. sigue siendo real, y cuando las condiciones de financiamiento mejoren, la demanda reprimida podría reactivarse con rapidez. El punto de quiebre a monitorear es la reunión de la Fed de diciembre.
Octubre fue un mes marcado por una nueva escalada en el frente energético. La tensión entre Estados Unidos, Israel e Irán se intensificó durante la tercera semana del mes: reportes del 22 de octubre confirmaron que Washington y Tel Aviv discutieron opciones militares contra Irán, mientras los ataques de fuerzas hutíes respaldadas por Irán contra Arabia Saudita añadieron otra capa de riesgo sobre el suministro en la región.
El resultado fue una semana de fuertes subidas en el precio del crudo: el Brent alcanzó $116.72 dólares el barril el 23 de octubre —su nivel más alto desde finales de abril— con la Mezcla Mexicana llegando a $104.06. BlackRock señaló que el estrecho de Ormuz permanece “prácticamente cerrado” en medio del conflicto, lo que mantiene la prima de riesgo petrolera en niveles elevados. Al cierre del 27 de octubre, el Brent cedió ligeramente a $109.41 ante señales mixtas sobre negociaciones, pero sigue cotizando por encima de los $100.
Este entorno se combina con una Fed que mantiene tasas altas, bancos centrales de todo el mundo en postura restrictiva y un Fondo Monetario Internacional que proyecta crecimiento global de apenas 3.0% para 2026 con inflación en 4.7%.
Los mercados accionarios globales registraron caídas durante la semana del 20 al 24 de octubre, con el Nasdaq anotando su mayor baja desde junio, presionado tanto por las tensiones geopolíticas como por inquietudes sobre el ciclo de inteligencia artificial. En este contexto, el capital global volvió a adoptar una postura defensiva, privilegiando activos reales y reduciendo exposición a sectores sensibles a tasas altas.
Un Brent por encima de $109 dólares mantiene la presión sobre los costos de construcción, transporte y materiales, lo que afecta los márgenes de proyectos en desarrollo en ambos mercados donde opera el fondo. Sin embargo, el entorno geopolítico y el regreso del capital a activos defensivos refuerzan el rol de los inmuebles como reserva de valor: históricamente, los ciclos de alta inflación energética sostenida favorecen a los activos reales bien ubicados.
El mes cerró con las dos economías del portafolio apuntando en la misma dirección por motivos distintos. En México la inflación repuntó a 3.45% en septiembre y a 3.62% en la primera quincena de octubre, lo que deja a Banxico observando sin moverse: el consenso ve la tasa en 6.50% el 13 de noviembre y la siguiente ventana de ajuste hasta 2027. En Estados Unidos, la Fed hizo su primera pausa tras el alza de septiembre, pero con un tono que deja abierta otra subida el 8 y 9 de diciembre.
El efecto se sintió con toda claridad en la vivienda americana: hipotecas en 7.40%, ventas existentes en 3.99 millones anualizados y 62% más vendedores que compradores, el mercado más frío en más de una década. Y en el frente global, la escalada en Ormuz llevó al Brent a $116.72 el 23 de octubre antes de ceder a $109.41, con el FMI proyectando 3.0% de crecimiento y 4.7% de inflación global.
Para el portafolio de Atentik Capital, octubre pide sostener posiciones bien ubicadas en el suelo americano y tener presente que el dólar fuerte mejora los retornos medidos en pesos. El punto de quiebre a monitorear está en la reunión de la Fed de diciembre.
Inflación al alza y tasa estable: crédito hipotecario predecible, pero presión sobre el peso vía el diferencial.
La Fed se detiene en octubre pero el consenso apunta a otra alza en diciembre: el ciclo sigue abierto.
62% más vendedores que compradores. Sostener posiciones bien ubicadas mientras el mercado se reajusta.
Brent sobre $109 presiona costos, pero el capital defensivo refuerza al ladrillo como reserva de valor.
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